Nerami istorija
Balkanų šalyse pokomunistinis perėjimas buvo daug sunkesnis nei kitose VRE šalyse. Jugoslavijos žlugimas ir po to kilę Jugoslavijos karai visiškai sunaikino prekybos infrastruktūrą, tiesioginės užsienio investicijos visiškai aplenkė regioną ir nutekėjo į kitas Rytų Europos šalis. Istorija padarė ekonominį poveikį, jaučiamą ir šiandien: vidutinis realusis BVP vienam Balkanų gyventojui sudaro apie 33 % ES 39 680 EUR vidurkio. Šiandien Balkanai sudaro tik 1,5 % visos ES prekybos prekėmis, nors ES yra pagrindinė daugelio regiono šalių prekybos partnerė, kuri sudaro 60–70 % viso prekybos eksporto. Kai kuriose Balkanų dalyse jaunimo nedarbas istoriškai siekė maždaug 30–50 % – tai tiesioginė masinės migracijos priežastis. Tačiau, kaip aiškinamės toliau, Balkanai vis dar siūlo patrauklias investavimo galimybes keliuose savo ekonomikos sektoriuose.
ES kaip šiaurinė Balkanų ekonomikos žvaigždė
Regiono politinį ir ekonominį likimą iš esmės lems šalių įstojimas į ES – 6 iš Balkanų šalių, paprastai vadinamų Vakarų Balkanais, dar nėra integruotos į ES. Bulgarija, Kroatija, Graikija ir Slovėnija jau yra sąjungos narės. Minėtų šalių akcijų indeksai po pandemijos gerokai pralenkė pagrindinius Europos indeksus, pvz., palyginkite Euro Stoxx 50 +59,9% augimą su SOFIX (Bulgarija): +93,0%, CROBEX (Kroatija): +110,0%, ATHEX Composite (Graikija): Slovenia.4%, Slovenia.4%. 194,3%.
SOFIX 5Y Performance, Šaltinis: prekybos ekonomika
CROBEX 5Y Performance, Šaltinis: prekybos ekonomika
ATHEX 5Y Performance, Šaltinis: prekybos ekonomika
SBITOP 5Y Performance, Šaltinis: prekybos ekonomika
Prie šio pranašumo labai prisidėjo besitęsianti integracija su euro zona, taip pat Europos kapitalo perkėlimas į šias šalis. Pavyzdžiui, Kroatijos ir Bulgarijos euro įvedimas pašalino valiutų kursų riziką ir valiutų trintį, o į Graikiją pateko visos Europos institucinis kapitalas dėl indeksų teikėjų po skolos krizės kilusios kapitalo rinkos. Pažymėtina ir tai, kad ralį labai lėmė atskirų sektorių ar net atskirų įmonių, būtent finansų sektoriaus, augimas (pvz., Graikijos bankų sektorius vienas indeksą kėlė į viršų dėl Graikijos obligacijų pervertinimo arba Slovėnijos NLB banko akcijų pabrangimo, turinčio didelę įtaką visam indeksui), turizmo (Culgaroatia) arba Btechroatia.
Taigi sėkminga minėtų šalių integracija į Europos rinkas yra perspektyvus planas ir Vakarų Balkanų šalims. ES Vakarų Balkanų augimo plane numatytas planas, kaip per ateinantį dešimtmetį padvigubinti Vakarų Balkanų šalių ekonomiką ir taip potencialiai sukurti patrauklias investavimo galimybes regione. Tačiau struktūrinės ekonominės rizikos išlieka. Vienas iš jų – protų nutekėjimas, kai vien nuo 2012 m. iš regiono išskrido 6 % darbingo amžiaus gyventojų. Korupcija taip pat yra didelė problema, nes vidutinis šių šalių korupcijos suvokimo indeksas yra gerokai mažesnis už Europos vidurkį (38, palyginti su 66). Infrastruktūra vis dar atsilieka nuo ES, nes tik 12–45 % kelių atitinka ES standartus, o politinė įtampa (pvz., Serbija ir Kosovas arba atsiskyrimo retorika Bosnijoje) vis dar kamuoja regioną.
Atstovauti regionui savo portfelyje
Pagrindinė problema, susijusi su investicijomis į viešai prekiaujamas Balkanų bendroves, yra ta, kad šių rinkų likvidumas yra mažas. Išskyrus Graikiją, kurios vidutinė dienos akcijų vertė yra apie 90 mln. EUR, kitos šalys turi mažus milijonus ar net šimtus tūkstančių eurų. Tačiau smulkus institucinis investuotojas vis dar gali išnaudoti kai kurių regiono sektorių augimo potencialą įtraukdamas mažas pozicijas į savo portfelį, prekiaujant Londono GDR arba įtraukiant į antrinius Balkanų įmonių sąrašus tokiose rinkose kaip Bukareštas, Varšuva ir Frankfurtas. Tokios investicijos gali būti labai patrauklios, nes jas dengia dauguma pagrindinių institucinių investuotojų, todėl jų kaina gali būti mažesnė.
„Balkan blue-chip“ akcijos siūlo ne tik labai patrauklius kartotinius (pvz., SBITOP ~14,3x ir CROBEX ~11,5x vidutinis P/E koeficientas), bet ir labai didelius bei pastovius dividendus (dažnai 6-9% diapazone). Finansų sektoriuje po tvirto ~500 mln. EUR pelno atskaičius mokesčius 2025 m. Slovėnijos NLB bankas matome labai perspektyvų, nes jis gali plėstis Vakarų Balkanuose net esant žemoms palūkanų normoms. Institucinio kapitalo įplaukos po krizės dėl Graikijos kredito perskaičiavimo taip pat galėtų būti įdomi investicijų tezė Graikijos bankams, tokiems kaip Pirėjas ir NBG. Energetikos sektoriuje taip pat laukia nemenki vėjai, nes tikimasi, kad Balkanai įsisavins investicijas į alternatyvius energijos šaltinius, dažnai per ES finansavimą, o tai galėtų paskatinti kapitalo įplaukas tokioms įmonėms kaip Kroatijos Koncar, Graikijos Metlen ar Bosnijos Elektroprivreda BiH.
Nepastebėtas, bet perspektyvus sektorius taip pat yra sveikatos priežiūros sektorius, kuris gali tapti Balkanų augančių akcijų aukso kasykla. Tokiose šalyse kaip Bulgarija ir Kroatija per pastarąjį dešimtmetį sveikatos priežiūros išlaidos išaugo 100 %. Eksporto operacijoms augant, tokios atsargos kaip Bulgarijos Sopharma, Slovėnijos Krka ar Šiaurės Makedonijos Alkaloid Skopjė gali tapti augančiomis atsargomis, nepaisant to, kad tradiciškai jos yra labai gynybinės. Be turizmo sektoriaus, kuriam atstovauja tokios akcijos kaip Valamar Riviera (palyginamasis Adrijos turizmo augimo rodiklis, +10,6 % pajamų augimas per metus), taip pat yra labai įdomių Balkanų technologijų akcijų, tokių kaip Sirma Group Holdings (įmonės programinė įranga, +31,0 % pajamų augimas per metus) arba Shelly Group (pasaulinis prekybos lyderis smart. gerokai žemiau tradicinių kartotinių.
Galiausiai taip pat galima panaudoti Balkanų augimo potencialą per KIPVPS ETF, tokius kaip Expat Croatia CROBEX arba Expat Bulgaria SOFIX.
Autorius: Andrea Vaso
Nuoroda į informacijos šaltinį