Pastarojo meto rinkos silpnumas rodo pelno siekimo ir susirūpinimo dėl naujausių JAV darbo vietų ir gamybos rodiklių derinį, o tai prisideda prie staigios dalies jenos pernešamų sandorių sumažėjimo. Vertinimai smarkiai išaugo, o rinkos dalyviai dabar reikalauja centrinio banko švelninimo. Tačiau palūkanų normų mažinimo gali nepakakti, kad rinkos pakiltų į naujas visų laikų aukštumas. Norint išlaikyti šiuos vertinimus, reikia pinigų pasiūlos augimo ir kiekybinio skatinimo.
Investuotojai kreipiasi į komunalines paslaugas ir nekilnojamojo turto akcijas, tačiau šiems sektoriams reikia daugiau nei žemų palūkanų; jiems reikia klestinčios ekonomikos ir didelės vartotojų paklausos, todėl sprendimų dėl palūkanų normų gali nepakakti.
Jei pažvelgsime į ilgalaikę tendenciją, rinka išlieka ciklinio pakilimo režimu, tačiau turime suprasti, kodėl ir svyruoti, ir žinoti apie didėjantį nepastovumą.
Rinkos kyla, diskontuojant nuolat didėjančią pinigų pasiūlą ir būsimą valiutos nuvertėjimą. Tačiau kita centrinio banko švelninimo banga gali ateiti tik 2025 m.
Gali būti, kad pagrindai buvo silpni, o pajamos ne tokios tvirtos, kaip reikalaujama reikalaujant sudėtingų vertinimų, tačiau investuotojai supranta, kad fiskaliniai iššūkiai, kylantys dėl didėjančių valdžios sektoriaus išlaidų ir valstybės skolos, galiausiai lems itin laisvą pinigų politiką, dėl kurios valstybės obligacijos brangsta, o valiutos pirkimas mažėja. galią ir, palyginimui, akcijas ir rizikingą turtą padaryti patrauklesnius.
Investuotojai gali ir toliau pritarti aukštesniam akcijų ir rizikingo turto vertinimui, nes labiau bijo pinigų ir fiskalinės beprotybės, nei nerimauja dėl nuosmukio.
Nėra taip, kad rinkoms patinka fiskalinis neapdairumas. Ekstremali pinigų politika mažina valiutos perkamąją galią, o akcijos ir rizikingas turtas tampa apsauga nuo realios infliacijos. Murray Rothbard apskaičiavo tikrąją pinigų pasiūlą (TMS), kuri yra realiausias infliacijos rodiklis. Kaip paaiškina profesorius Josephas Salerno, „trys elementai, kurie neįtraukti į jokį Fed pinigų pasiūlos (Ml, M2, M3) ar net bendro „likvidumo“ (L) matą, randa vietą TMS. Tai yra JAV vyriausybės, oficialių užsienio institucijų ir užsienio komercinių bankų „JAV komerciniuose ir Fed bankuose“ laikomi indėliai iki pareikalavimo ir kiti.
Žvelgdami į tikrąjį pinigų pasiūlą, galime suprasti, į ką rinkos dalyviai iš tikrųjų žiūri siekdami aukštesnės rinkos tendencijos, net jei jie to neapskaičiuoja Rotbardo būdu. Turimi pinigai rinkos sandoriams. Pinigų kiekis, kuris panaudojamas siekiant gauti grąžą, kompensuojančią infliaciją. „Likvidumas“, kaip tai vadina dauguma rinkos dalyvių.
Mike’as Shedlockas, puikus makroekonomikos analitikas ir investuotojas, aptaria šiuos svarbius skirtumus analizuodamas pinigų augimą, nes jie iš esmės suteikia mums supratimą apie pirkimo ar pardavimo spaudimą rinkoje. Tikrasis pinigų pasiūla (TMS) apima M1 valiutos komponentą, visus tikrinamus ir taupomuosius indėlius, taip pat JAV vyriausybės indėlius, vekselių likučius ir indėlius iki pareikalavimo iš užsienio bankų ir viešųjų institucijų. Bet kuris turgaus prekiautojas tai supranta, kai kalba apie „grynuosius pinigus iš šonų“, „didelį likvidumą“ ir „labų nuotaikas“. Visi šie pinigų rodikliai, kylant, rodo didesnę rizikingo turto, ieškančio grąžos, paklausą. Arba profesoriaus Franko Šostako apibrėžimas apie bendrą pinigų pasiūlą apima grynuosius pinigus ir indėlius iki pareikalavimo komerciniuose bankuose ir institucijose bei vyriausybės indėlius bankuose ir centriniame banke.
Kodėl šios priemonės svarbesnės už tradicinius M2 ir M3 pinigų suvestinius rodiklius? Nes jie mums parodo pirkimo spaudimo lygį rinkoje.
Daugelis Keinso ekonomistų indėlius ir taupomąsias sąskaitas laiko tuščiais pinigais ir išrado juokingą „perteklinio santaupų“ koncepciją. Nėra tokio dalyko kaip per didelės santaupos ar nenaudoti pinigai. Priežastis, kurią jie laiko neigiamomis santaupomis, yra ta, kad jų politinis požiūris į ekonomiką suvokia, kad bet kokie vyriausybės neišleidžiami pinigai nėra produktyvūs. Toli nuo to. Šios santaupos ir indėliai yra investuojami į kapitalo rinkas ir yra raktas į skolinimą, investicijas ir realiosios ekonomikos augimą. Keinsistai linkę galvoti apie „socialinį pinigų panaudojimą“, o tai reiškia didesnį valiutos spausdinimą per deficitines išlaidas, nes jie dažniausiai suvokia, kad vyriausybė yra vienintelė, kuri realiai socialiai naudoja išleistą valiutą. Tačiau infliacija yra ne socialinė politika, o baudžiavos įrankis, kuris sukuria įkaitus piliečių klientus, naikindamas jų darbo užmokesčio ir indėlių santaupų perkamąją galią. Tai turto perkėlimas iš viduriniosios klasės į vyriausybę.
Kai suprasime, kad rinkos dalyviams svarbiausia yra sunkiai suvokiamas „likvidumo“ ir „sentimentų“ suvokimas ir kad pakilios nuotaikos ir likvidumas kyla dėl didėjančios tikrosios pinigų pasiūlos, o meškų signalai atsiranda dėl šio likvidumo mažėjimo, tada galime supraskite, kad tariamai nemandagūs centrinių bankų pranešimai užmaskuoja daug laisvesnę politiką, nei rodo antraštės. Be to, naudodamiesi bet kuriuo iš anksčiau minėtų skirtingų tikrosios pinigų pasiūlos matų, galime suprasti, kodėl rinkos dalyviai bando apginti savo klientus nuo esamo ir būsimo valiutos perkamosios galios praradimo prisiimdami didesnę riziką ir priimdami aukštesnius augimo turto vertinimus.
Dauguma rinkos dalyvių žino, kad didesnės likvidumo injekcijos slėps dabartinį fiskalinį disbalansą. Netvarios išlaidos deficitui yra pinigų spausdinimas, kuris sukuria stiprų ilgalaikį spaudimą fiat valiutų perkamajai galiai. Taigi rinkos korekcijos visada yra galimybė įsigyti akcijas ir rizikingą turtą, kurio vertė fiat valiuta visada kils, nes matavimo vienetas, pinigai, praranda perkamąją galią.
Nustačius, kad dėl fiskalinės beprotybės valiutų vertė kris, taigi ir ta valiuta išreikštos rinkos pakils, investuotojai turi suprasti laiką ir kur investuoti.
Šį kartą sunkumas yra tas, kad dabar mūsų obligacijų portfelyje nuolat auga infliacija ir centrinio banko nuostoliai. Taigi laikas yra būtinas. Rinkos korekcijos ir vėlesnio atšokimo poveikis gali būti ilgesnis. Tai įvyks, bet mes turime atspėti, kada.
Po to, kai Fed per dvi dienas trukusį posėdį nusprendė išlaikyti stabilias palūkanų normas, akcijos smuko, nors Powellas rodė, kad palūkanų normos gali būti sumažintos jau rugsėjį. Rinkos diskontavo likvidumo nuosmukį, todėl sumažėjo pirkimo spaudimas. Vadinasi, keli suspaudimai. Palūkanų mažinimas rodo ne sveiką ekonomiką, o lėtėjimą, todėl akcijos smunka, nepaisant pažadų sumažinti palūkanų normas, nes investuotojai ir toliau mato mažesnį pirkimo spaudimą.
Net ir šoktelėjus po juodojo pirmadienio, dauguma indeksų išlieka gerokai žemiau lygio, kai rinkos pradėjo silpti liepos 22 d. Tikrosios pinigų pasiūlos vėlavimo efektas ėmė ryškėti kovo 13 d. Nasdaq ir S&P 500 buvo pirmaujančios rinkos. kurie pradėjo lėtėti ir rodė žemesnes aukštumas ir gilesnes nuosmukias.
Ko galime išmokti prieš kitą smarkią pinigų augimo bangą? Pirmiausia atkreipkite dėmesį į aukščiau paminėtus komponentus ir jų tendencijas. Antra, išanalizuokite, kada FED gali pradėti tikrą palengvinimo kelią, būdami realistiški. Tendencija dabar rodo likvidumo mažėjimą. Nuosmukio gali ir nebūti, bet pinigų pirkimo spaudimas pastebimai lėtėja. Čiaupas neuždarytas, bet srautas lėtas.
Fed gali sumažinti palūkanų normas rugsėjį, tačiau tai tik supras, kad ekonomika yra silpnesnė, nei rodo antraštės. Mažai tikėtina, kad palūkanų normų sumažinimas 25 arba 50 bazinių punktų iš karto sukels kredito paklausos sprogimą arba padidėjusį indėlių skaičių. Vadinasi, tikrai pakili signalas ateis, kai Fed grįžtų prie hipoteka užtikrintų vertybinių popierių ir iždo pirkimo. Tačiau tai gali neįvykti, kol nepraeis rinkimai ir nebus aiškumo dėl kito FED pirmininko. Galbūt kalbame apie 2025 m. kovo mėn.
Prieš tai, kad pinigų augimas staigiai atsimuštų į kitą daugkartinės plėtros etapą, turime prisiminti šios korekcijos pamokas. Vadinamieji gynybiniai indeksai neapsaugo investuotojų. Japonija ir Europa tebėra blogos galimybės likvidumo kritimo metu. Kriptovaliutos nepasižymi gynybinėmis savybėmis, o jų koreliacija su JAV technologijų akcijomis išlieka aukšta. Auksas yra geresnė apsauga nuo rinkos korekcijos nei dauguma rizikingų aktyvų, o žaliavos neveikia gerai lėtėjančioje ekonomikoje ir mažėjant likvidumui.
Dauguma investuotojų į pastarąjį nuosmukį žiūrės apdairiai, žinodami, kad jiems reikia palikti šiek tiek sausų miltelių (mažiau likvidumo, mažesnio pirkimo spaudimo), kad pasinaudotų galimybėmis.
Šioje pinigų pamišimo eroje makroekonominių, geopolitinių ir pajamų realijų ignoravimas gali privesti prie pernelyg didelės rizikos ir didelių nuostolių korekcijos metu. Turime atsižvelgti į pagrindinius dalykus, nagrinėdami pirkimo galimybes ir atkreipti dėmesį į tai, kada likvidumas sugrįš, kad užfiksuotume valiutos nuvertėjimo tendenciją, kuri veda į kitą bulių rinką. Tai nėra lengva. Rizika kaupiasi lėtai, bet pasireiškia greitai, ir mes linkę kaltinti vieną katalizatorių, o ne pasitenkinimą, susidariusį po daugelio metų fiskalinio ir piniginio pertekliaus.
Kita pinigų pertekliaus banga bus agresyvesnė už praėjusią, tai garantuota. Tai reiškia, kad rinkos vėl pakils. Tačiau laikas yra labai svarbus… ir gali prireikti kelių skausmingų mėnesių.