Verslo aprašymas
CCC SA oficialiai buvo įkurta 1999 m. ir nuo 2004 m. kotiruojama Varšuvos vertybinių popierių biržoje. Turėdama daugiau nei 15 000 darbuotojų ir veiklą 23 šalyse, 90 elektroninės prekybos platformų ir 979 fizines parduotuves, bendrovė yra pirmaujanti avalynės mažmeninė prekyba Centrinėje ir Rytų Europa. Nuo debiuto WSE, CCC padidino savo pajamas 3296 % (CAGR 20,4 %), o tai atspindi didžiulį augimą, kurį Lenkija patyrė per pastaruosius 20–30 metų. CCC parduotuvių, turinčių savo batų ir geriausių pasaulinių prekių ženklų, galima rasti beveik kiekviename prekybos centre Lenkijoje. Bėgant metams CCC įsigijo daug vietinių prekių ženklų, kurie tapo pirmaujančiais pardavėjais Lenkijoje, įskaitant Gino Rossi ir Lasocki.
Didžiausias CCC akcininkas yra jos įkūrėjas Dariuszas Milekas, vienas turtingiausių Lenkijos žmonių, turintis 33,33 proc. akcijų. Daugelis Lenkijos fondų anksčiau investavo į CCC, didžiausias buvo OFE Allianz Polska (pensijų fondas), kurio 7,65 % akcijų paketas. Į generalinio direktoriaus pareigas M. Mi?ekas grįžo 2023 m., prieš tai buvęs stebėtojų tarybos pirmininku. Bendrovės akcijomis galima prekiauti Lenkijos (Varšuvos), JK (Londono), Vokietijos (Miuncheno, Štutgarto, Frankfurto, Berlyno, Diuseldorfo) biržose.
CCC grupės verslas suskirstytas į 5 pagrindinius padalinius: CCC (neprisijungęs avalynės mažmenininkas), eobuwie.pl (el. prekybos avalynė), Modivo (internetinė mados platforma), HalfPrice (nemokamos stacionarios mados parduotuvės) ir DeeZee (mados prekės ženklas). . Iš pradžių žinoma kaip avalynės mažmeninė prekyba, CCC Group siekia tapti pirmaujančia visų kanalų mados platforma VRE regione, ir jau yra to ženklų, nes pastaruoju metu ji sudarė tik 68,9 % (-2,5 % per metus) visų avalynės pardavimų. o drabužiams jau teko 16,5% (+3,7%).
Paskutiniais fiskaliniais metais, pasibaigusiais 2024 m. vasario mėn., abu avalynės verslo padaliniai pranešė apie nuosmukį, o neprisijungę / internetiniai mados padaliniai HalfPrice ir Modivo pranešė, kad pardavimai padidėjo atitinkamai 68,2 % ir 21,9 %. Kalbant apie pelningumą, daugiausia neprisijungus veikiančio CCC verslo segmento EBITDA marža buvo didžiausia – 17,3 % (2022/23: 8,1 %), o Modivo – mažiausia –2,4 % (+1,9 %). Pernai elektroninės prekybos dalis sumažėjo iki 46% (-2% yoy).
CCC vadovybė tikisi, kad spartus jos nekainuotų parduotuvių, pažymėtų HalfPrice prekės ženklu, augimas tęsis ir ateinančiais metais jos bus pagrindinis bendrovės augimo veiksnys.
Finansai
Prieš pandemiją įmonė dinamiškai augo, o pajamų CAGR siekė 21,9% (2004–2019 m. laikotarpis). Tačiau dėl pasaulinio vartojimo sulėtėjimo ir infliacijos pastaraisiais metais pajamų augimas gerokai sulėtėjo (CAGR 15 % 2019-2023/24). 2023–2024 m. CCC uždirbo 9,4 mlrd. PLN pajamų (+3,5 proc. per metus), EBITDA – 778,4 mln. PLN (+46,6 proc., marža – 8,2 proc., pagerėjimas 2,4 proc. per metus), o grynasis nuostolis –124,7 mln. PLN. (2022/23: -443,9 mln. PLN). Grupės veiklos grynųjų pinigų srautas siekė 820,9 mln. PLN (+51,8 % per metus), laisvieji pinigų srautai – 495,8 mln. PLN (+479,2 %), o grynoji skola / EBITDA sumažėjo iki 2,35 karto (2022–23 m.: 4 kartus). CCC ROCE buvo 5,1%, palyginti su Zalando 3,7%. Pagrindiniai veiksniai, prisidėję prie pelningumo pagerėjimo, buvo užsienio valiutos keitimo nuostolių nebuvimas (2022–2023 m.: 60,7 mln. PLN), mažesnis prekybos gautinų sumų nurašymų skaičius (-3,9 mln. PLN, palyginti su -44,7 mln. PLN 2022–2023 m.). ir finansinės pajamos (124,1 mln. PLN, palyginti su 54 mln. PLN 2022/23 m.).
CCC SA pajamos, EBITDA marža ir grynosios pajamos (2019–2023/24)*
*Nuo 2020 m. ataskaitinis laikotarpis prasidėjo tų metų vasario mėnesį ir baigėsi kitų metų sausio mėnesį
Grynasis pelnas/nuostolis, įskaitant nekontroliuojamą dalį
Šaltinis: CCC SA, East Value Research GmbH
2023–2024 m. CCC Group 54,4 % (5,1 mlrd. PLN) pajamų gavo Lenkijos rinkoje. Didžiausia užsienio rinka buvo Rumunija (pajamos 817,8 mln. PLN, +3,9 proc. per metus, 8,7 proc. visų pajamų), o sparčiausiai auganti – Ukraina (187,9 mln. PLN, +587 proc.). CCC veikė pagal franšizės modelį Ukrainoje iki 2023 m., tačiau pernai įsigijo kontrolinį (75,1 proc.) CCC Ukraine Sp. z oo ir dabar kuria savo platinimo grandinę. Po stabilizavimo Ukrainoje labai tikėtina, kad CCC pasieks pardavimų lygį, panašų į Rumunijoje ten. CCC yra atpažįstamas prekės ženklas VRE regione, o naujausi rezultatai parodė didelį CCC augimo potencialą Ukrainoje.
Kalbant apie dividendus, prieš pandemiją BMK juos mokėjo 11 metų iš eilės. Bendrovės dabartinė dividendų politika numato išmokėti 33-66% konsoliduoto grynojo pelno.
Santrauka ir išvada
Mūsų nuomone, CCC yra stiprus prekės ženklas, turintis ilgą ir sėkmingą istoriją ir galintis toliau augti elektroninės prekybos segmente. Nepaisant didelių įsiskolinimų dėl pandemijos, bendrovė greitai sumažino savo skolas iki pagrįsto lygio. Tikimės toliau gerinti EBITDA maržą ir tikimės dviženklio pajamų augimo 2024/25E. Palankios sąlygos, skatinančios vartojimą Lenkijoje, pavyzdžiui, teigiamas realus darbo užmokesčio pokytis, rodo, kad CCC gali pagerinti savo finansinius rezultatus 2024E ir vėliau.
Iki 2024E pabaigos bendrovė planuoja atskirti savo dukterinę įmonę Modivo SA (MODIVO ir eobuwie.pl), kuri yra atsakinga už jos elektroninės prekybos verslą ir sudarė 41,7% visų grupės pardavimų 2023–2024 m. Siekiama, kad ji būtų stipri konkurentė Vokietijos Zalando. „Modivo SA“, kurios kontrolinis 74,6 proc. akcijų priklauso CCC, neseniai buvo įvertinta 4,9 mlrd. PLN, o CCC akcijų vertė – 3,67 mlrd. PLN (= 60,6 proc. jos dabartinės rinkos kapitalizacijos). Japonijos technologijų milžinei „Softbank“ priklauso 739,3 mln. PLN Modivo konvertuojamųjų obligacijų, kurių trukmė iki 2026 m. balandžio mėn., ir teisė konvertuoti į akcijas, kurių vertė 6 mlrd. PLN.
Investuotojai atkreipė dėmesį į teigiamą CCC trauką, o akcijos nuo metų pradžios pabrango 43,9%. Sutarus, kad EV/EBITDA 2024/25E yra atitinkamai 7,8 karto, palyginti su 3 metų vidurkiu 14,9 karto (šaltinis: marketscreener.com), manome, kad CCC yra patraukli galimybė investuotojams, ieškantiems plataus vartojimo akcijų VRE. Ilgainiui įmonė turėtų tapti ir patikima dividendų mokėtoja.
Autorius: Mateuszas Pudlo