Verslo aprašymas
Įkurta 1998 m., „Grupa Diagnostika“ yra pirmaujanti diagnostinių paslaugų teikėja Lenkijoje – šalyje, kuri vis dar atsilieka nuo EBPO vidurkio, atsižvelgiant į sveikatą vienam gyventojui ir jos dalis BVP.
Šiuo metu „Diagnostika“ veikia visoje šalyje, joje yra daugiau nei 1100 priklausančių ir daugiau nei 7000 partnerių kraujo surinkimo taškų, 156 diagnostikos laboratorijos ir 19 diagnostinių vaizdų centrų. Kiekvienais metais įmonė aptarnauja daugiau nei 20 mln. Klientų ir atlieka daugiau nei 140 mln. Egzaminų. Jo paslaugų teikimas apima laboratorinius egzaminus, tokius kaip analitinis, mikrobiologinis (naudojamas aptikti, identifikuoti ir tirti mikroorganizmus), serologiniai (naudojami antikūnų ar antigenų aptikimui ir išmatuoti kraujo mėginyje), histopatologinis (audinių mėginių analizė). ir genetiniai tyrimai (DNR analizė); Diagnostinis vaizdavimas (ultragarsas, kompiuterinė tomografija, magnetinio rezonanso vaizdavimas ir nuotolinė diagnostinių vaizdų analizė trečiųjų šalių klinikoms); taip pat biologinių medžiagų rinkimas, analizė ir transportavimas B2B klientams, įskaitant klinikas, gydytojų kabinetus ir tyrimų centrus – tiek valstybinius, tiek privačius.
2023 m. B2C segmentas sudarė maždaug 40%, o B2B segmentas sudarė maždaug 60% visų „Diagnostika“ pajamų, o institucinių klientų išlaikymo procentas buvo daugiau kaip 95%.
Nuo 2011 m. „Diagnostika“ išaugo tiek organiškai, tiek per 128 įsigijimus, įskaitant mažesnes nepriklausomas laboratorijas ir diagnostikos vaizdo gavimo centrus. Artimiausiu metu įmonė planuoja sutelkti savo investicijas į tolesnį patentuotos programinės įrangos plėtrą, ypač pridedant AI funkcionalumą. Be to, kadangi Lenkijoje diagnostikos vaizdo gavimo rinka išlieka labai fragmentiška, o didžiausi žaidėjai kontroliuoja tik apie 55% rinkos, vadovybė planuoja savo M&A veiklą sutelkti į šią sritį. Bendrovė tikisi per trumpą laiką investuoti 80 mln. PLN per metus, o vidutinės trukmės laikotarpiu – 70 mln. PLN.
Finansai
Remiantis bendrovės IPO prospektu, 2011–2023 m. „Grupa Diagnostika“ padidino savo pajamas CAGR C. 24% iki PLN 1,6BN. In 2023, gross and EBITDA margin equalled 63.9% (2022: 63.8%) and 24% (25.7%) compared to 42.2% and 35.7% respectively at its main Polish peer Voxel, which offers diagnostic imaging services, produces radiopharmaceuticals and distributes software and Radiologistikos įranga. Grynosios pajamos sumažėjo 26,3% per metus iki 123,4 mln. PLN. Veiklos grynųjų pinigų srautai sudarė 336 mln. PLN (2022 m.: 283,9 mln. PLN) ir nemokamą grynųjų pinigų srautą iki PLN 164,5 mln. (PLN 182,5 m).
9 m/24 diagnostikos metu gautas 1,44bn PLN pajamas (+22,5%), bendroji 64,4% (9 m/23: 64%), PLN EBITDA (+30,3% per metus, 26,2% marža) ir Grynosios PLN pajamos 169,6 mln. (+80,3%). Nors egzaminų apimtis padidėjo 13,3% per metus, vidutinė kaina pagerėjo 8,5%. 2024 m. Rugsėjo mėn. Pabaigoje bendrovės grynoji pavara buvo lygi 209,3% ir todėl buvo aukšta. Tačiau iš visos 869,7 mln. PLN skolų tik 14,8% buvo trumpalaikė. Be to, grynosios skolos ir EBITDA santykis buvo lygus tik 1,8x, o 2021–2023 m. Niekada nepralenkė 2x.
IPO ir akcininkų struktūra
„Diagnostika“, priklausanti CEE orientuotam privataus kapitalo fondui „Mid Europa Partners“, sausio 13 d. Paskelbė apie savo IPO. Kaip sandorio dalį „Mid Europa“, kuri 2011 m. Investavo į bendrovę, siūlo 16 147 124 savo akcijų už maksimalią kainą už maksimalią kainą už maksimalią kainą už maksimalią kainą už maksimalią kainą už maksimalią kainą už maksimalią kainą. PLN 105 vienai akcijai (IPO vertė: 1,7BN PLN, numanoma 100% diagnostikos vertė: PLN 3.5BN). Anot Lenkijos žiniasklaidos, užsakymų knyga mažmeninėje prekyboje jau buvo užpildyta po 1 valandos, tai rodo tvirtą akcijų rezultatą pirmąją prekybos dieną vasario 7 d.
Žemiau pateikiama „Diagnostika“ akcininkų struktūros apžvalga prieš ir po pirminio viešo pasiūlymo (šaltinis: Diagnostikos IPO prospektas). Po IPO generalinis direktorius Jakubas Swadzba ir kiti įkūrėjai kartu valdys 47,2% bendrovės akcijų ir 64,1% jos balsų.
Santrauka ir išvada
Manome, kad „Diagnostika“ yra puikių rezultatų ir augimo perspektyvų įmonė. Remiantis OECD, 2023 m. Lenkija išleido tik 2,682,10 USD vienam gyventojui viešajai ir privačiai sveikatos priežiūrai, kuri yra žymiai mažesnė nei EG Vokietija (5,971,30 USD) ar net Čekijos Respublika (3,227,80 USD). Iki 2027 m. Vyriausybė planuoja padidinti visuomenės sveikatos išlaidų dalį BVP nuo 6,2% 2024 m. Iki 7% (šaltinis: Money.pl). Privačioms išlaidoms sveikatai, įskaitant pvz. Būdamas laboratorinių diagnostikos srityse, Lenkijos rinka buvo įvertinta 1,6 mlrd. EUR 2023 m., O jos CAGR iki 2030E apskaičiuota, kad 7–9% (šaltinis: verslo viešai neatskleistas), tikimasi % Vidutiniškai iki 2030E nuo 2023 m. Vertės nuo 1,6 mlrd. EUR 2023 m. (Šaltinis: Diagnostika).
Mūsų nuomone, maks. „PLN 105 Diagnostika“ vertės kaina yra įtikinama, palyginti su pagrindiniu Lenkijos kolegų vokseliu. Turėdama 33 756 500 akcijų, grynoji PLN 834,3 mln. PLN skola ir „Ebitda“ po 9 mln./24 PLN 378 mln. PLN, „Diagnostika“ būtų įvertinta taku. EV/EBITDA 11,6x, palyginti su 12,5x „Voxel“, kurio dabartinė rinkos kapitalizacija yra lygi 1,5 mlrd. PLN.
Remdamiesi mūsų analize, mes rekomenduojame investuotojams nusipirkti „Diagnostika SA“ akcijas, kurios, mūsų nuomone, yra patraukli ilgalaikė investavimo galimybė. Taip pat norėtume pabrėžti, kad bendrovės dividendų politikoje apima bent 50% metinio grynojo pelno, mažesnio nei 50% metinio grynojo pelno.