Verslo santrauka
„Wirtualna Polska Holding“ (WPL), priklausanti trims valdybos nariams, kurie vis dar valdo >50 % balsų, yra didžiausias Lenkijos internetinių portalų operatorius. Tarp jos svetainių yra wp.pl ir o2.pl, 2nd ir 4th populiariausi internetiniai informaciniai portalai Lenkijoje, money.pl (Nr. 1 finansų portalas Lenkijoje), WP Sportowe Fakty (internetinė sporto paslauga), pudelek.pl (Nr. 1 pramogų portalas), wakacje.pl (Nr. 1 kelionių paieškos sistema) ir kt. „Wirtualna Polska“ taip pat valdo skaitmeninės televizijos kanalą WP (pasiekiamas 8-ajame tankintuvu (MUX8), Cyfrowy Polsat ir CANAL+ palydovinėse platformose, tam tikruose Lenkijos kabelinių tinkluose ir „Pilot WP“ paslauga) ir radiją Open.fm (populiariausias interneto radijas Lenkijoje). Nuo 2024 m. gruodžio mėn. įmonė taip pat yra stiprus tarptautinis kelionių žaidėjas, nes ji įsigijo 100% Čekijos „Invia Group“ akcijų už c. 244 mln. eurų, kuri, be Čekijos, veikia Vokietijoje (ten valdo populiarią kelionių paieškos sistemą ab-in-den-urlaub.de), Austrijoje, Šveicarijoje, Slovakijoje, Vengrijoje ir Lenkijoje. „Wirtualna Polska Holding“ šiuo metu turi daugiau nei 2 000 darbuotojų ir yra įtraukta į Varšuvos vertybinių popierių biržą nuo 2015 m., kai debiutavo su 32 PLN IPO kaina. Išskyrus 2020 m., bendrovė nuolat mokėtoja dividendus, o pagal savo dividendų politiką DPS yra > 1 PLN per metus, o maksimalus išmokėjimo koeficientas. 70 proc.
Žemiau pateikiama naujausios interneto portalų srauto statistikos apžvalga:
Šaltinis: panašusweb.com, East Value Research GmbH
Finansai
Nuo 2014 m. „Wirtualna Polska“ sparčiai augo – pajamos išaugo 22,8 % CAGR iki 1,57 mlrd. PLN 2024 m., o EBITDA – 25,9 % CAGR iki 446,8 mln. PLN. Nuo 2022 m. iki 2024 m. įmonės vidutinis bendrasis pelnas siekė 65,8%, o vidutinis ROCE – 14,2%. Įsigijus „Invia Group“, kuri, „Wirtualna Polska“ duomenimis, 2024 m. uždirbo 183 mln. EUR metinių pajamų ir pakoreguotą EBITDA – 37 mln. EUR, WPL pajamos 2025 m. pirmąjį pusmetį pasiekė 912,8 mln. PLN (+24,9 % per metus). Pakoreguotas EBITDA siekė 207,7 mln. PLN (+13,7 % y/y, su 22,8 % marža), o grynosios pajamos sumažėjo iki 3,2 mln. PLN (-91,7 % yoy).
Staigų pelningumo sumažėjimą per metus daugiausia lėmė 46,2% padidėjusios išorinės paslaugų sąnaudos (įskaitant, pavyzdžiui, rinkodaros ir IT paslaugas), 12,7 mln. PLN didesnės palūkanų išlaidos ir 34,7% padidėjęs nusidėvėjimas ir amortizacija po „Invia“ įsigijimo 2024 m. IV ketvirtį.
Vertinant verslo segmentus, turizmas tapo reikšmingiausiu WPL, kuris sudarė 48,7% visų pajamų ir 37,5% bendros pakoreguotos EBITDA I/25 pusmetį. Kiti pagrindiniai segmentai yra reklama (35,6 % pajamų ir 53,5 % pakoreguoto EBITDA) – pelningiausias segmentas, kurio EBITDA marža yra 34,1 % – ir vartotojų finansai (12,8 % pajamų ir 7,5 % pakoreguoto EBITDA). Taigi bendri grupės veiklos rezultatai priklauso nuo ekonomikos ciklo.
Kadangi „Invia“ įsigijimas buvo finansuojamas skolomis, WPL grynoji skola po I/25 pusmečio padidėjo iki 1,26 mlrd. PLN, palyginti su 482,6 mln. PLN 2024 m. pabaigoje. Nors 140,5 proc. grynasis skolinimasis yra didelis, palūkaningų skolų struktūra yra palanki, o 94,8 proc. yra ilgalaikė. 1/25 pusmetį WPL generavo solidų grynųjų pinigų srautą, padidėjusį 20,7 % per metus iki 297 mln. PLN.
Santrauka ir išvada
Per pastaruosius 12 mėnesių WPL akcijų kaina nukrito 28 %, o tai gerokai pralenkė jos lyginamąjį indeksą mWIG40, kuris per tą patį laikotarpį atnešė 32,6 % grąžą.
Nors WP akcijų kaina šiuo metu yra mažesnė nei 200 dienų slenkamasis vidurkis, atrodo, kad akcijos yra patraukli ilgalaikio investavimo galimybė. WPL yra valdoma vadovybės, turi tvirtą prekės ženklą, puikius rezultatus ir yra viena iš didžiausių sąraše esančių internetinių grupių Vidurio ir Rytų Europoje. Grupė nuolat generuoja EBITDA maržas, viršijančias 20 %, o dabartiniai pardavimo pusės sutarimai dėl EPS augimo 2026E ir 2027E atitinkamai yra 127,8 % ir 17,5 %, gerokai viršija atitinkamus 8,2 ir 7,0 karto P/E rodiklius.
Kalbant apie rinkos potencialą, tiek reklamai, tiek kelionėms Vidurio ir Rytų Europoje vis dar yra didelių augimo galimybių, palyginti su Vakarų Europa. Pavyzdžiui, Lenkijoje reklamos išlaidos vienam gyventojui išlieka maždaug 3,5 karto mažesnės nei Vokietijoje, o namų ūkių išlaidos kelionėms Lenkijoje, Vengrijoje, Čekijoje ir Slovakijoje sudaro tik 3–4% visų išlaidų, palyginti su 6,1% Vokietijoje.
Nuoroda į informacijos šaltinį