Šis tinklaraščio įrašas yra mūsų neseniai kelionės į Vengriją rezultatas, kuris mus nustebino turtingu istoriniu paveldu, švara ir puikia transporto infrastruktūra.
Kaip ir Lenkija, šiuolaikinė Vengrijos valstybė atsirado po Pirmojo pasaulinio karo, po daugiau nei 370 metų užsienio valdžios – pirmiausia Osmanų ir Habsburgo imperijų vadovaujant. Didžiojoje Antrojo pasaulinio karo metu Vengrija bendradarbiavo su nacistine Vokietija, priešingai nei Lenkija, kurios pogrindžio armija drąsiai priešinosi okupantams. Po 1945 m. Lenkija ir Vengrija tapo komunistinėmis šalimis ir Varšuvos pakto nariais. Tačiau Vengrija ėjo liberalesniu keliu: jos komunistų partija leido, pavyzdžiui, mažus privačius verslus, ribotą bendrovės lygio sprendimų priėmimą gamybos ir kainų nustatymui bei keliones į vakarus. Dėl to iki 1990 m., Kai žlugo sovietinis blokas, Vengrijos BVP vienam gyventojui buvo daugiau nei 100% didesnis nei Lenkijos (3,312 USD, palyginti su 1 629 USD).
Tačiau per pastaruosius 35 metus Lenkija sukūrė sėkmingiau nei Vengrija, daugiausia dėl drąsių ekonominių reformų, kurias dešimtojo dešimtmečio pradžioje įgyvendino finansų ministras Leszekas Balcerowicz. Priešingai, ypač nuo 2010 m., Kai Viktoro Orbáno „Fidesz“ partija pirmą kartą įgijo absoliučią parlamentinę daugumą, Vengrijos makroekonomija išsivystė silpnesnė ir šalis, kuri, kaip Lenkija, 2004 m. Įstojo į ES-ne tik iš ES, bet ir iš ES, bet ir iš pasaulinių investicijų. Priežastys apima prieštaringai vertinamas reformas, tokias kaip privataus pensijų turto nacionalizavimas, tariamas teismų susilpnėjimas, žiniasklaidos nuosavybės centralizavimas arti valdančiosios partijos ir kelių svarbių ES iniciatyvų, pvz., Dėl sankcijų Rusijai, atmetimą.
Lenkija ir Vengrija: Vidutinis BVP augimas ir nominalus atlyginimo augimas, dabartinis infliacijos lygis, vyriausybės deficitas, valstybės skolos, kaip BVP, ir nedarbo %
Šaltiniai: Lenkijos statistikos biuras, Tradingeconomics.com, „East Value Research GmbH“
Vengrijos kapitalo rinka ir kitos CEE šalys
Su 40 biržoje kotiruojamų įmonių ir metinė apyvarta c. 9 mlrd. EUR, Vengrijos vertybinių popierių birža yra 2nd Daugiausia skysčio CEE – su> 2x didesne metine apyvarta nei Čekija ir> 3x Rumunijos -, tačiau jis labai atsilieka nuo Varšuvos vertybinių popierių biržos (760 sąrašų bendrovės, apie 175 mlrd. EUR metinė apyvarta). Prekybos veikla Budapešte daugiausia dėmesio skiria tik keturiems pavadinimams: OTP (bankas), MOL (Nafta ir dujos), Richteris Gedeonas (Pharma) ir „Magyar Telecom“ („Telco“). Nepaisant silpnesnių ekonominių rezultatų ir mažiau tvirtų viešųjų finansų, pagrindinis Vengrijos nuosavybės indeksas BUX per pastaruosius 10 metų pralenkė Lenkijos peruką (abu neįskaitant dividendų, kurie abiejose šalyse yra reikšmingos) (367,5%, palyginti su 109,5%).
Kokios šiuo metu yra įdomiausios atsargos Vengrijoje?
Mūsų nuomone, tik nedaugelis akcijų Budapešto vertybinių popierių biržoje iš tikrųjų yra prekiaujamos tarptautiniais investuotojais.
Nors bankų akcijos, ypač OTP, yra iš esmės stiprios, mes manome, kad jų vertinimai šiuo metu yra didžiausia ir greičiausiai mažės, nes centriniai bankai sumažina palūkanų normas. Tačiau atrodo, kad kelios kitos įmonės yra neįvertintos, siūlo patrauklius dividendus ir tikimasi, kad jos ir toliau bus gerai.
Pirmasis iš mūsų geriausių pasirinkimų yra Richteris Gedeonas, vertikaliai integruota speciali farmacijos įmonė, turinti pasaulinius pardavimus,> 11 600 darbuotojų ir metinis MTTP biudžetas, kuris atitinka 10% jos metinių pardavimų. Bendrovės projektų dujotiekis apima keletą dešimčių projektų neuropsichiatrijos, biosimilų, moterų sveikatos priežiūros ir kraujo bei metabolizmo/kardiologijos/skausmo ir neurologijos srityse, kurių dauguma jau baigė arba šiuo metu yra atliekami klinikiniai tyrimai. Richteris Gedeonas kiekvienais metais nuo 1995 m. Moka patrauklius dividendus (dabartinis „Dyield“ lygus 4,8%) ir šiuo metu prekiauja tik 0,65–0,70 PEG santykiu, remiantis analitikų EPS įvertinimais 2025E-2026E.
Kita įmonė, kuri mums dabar patinka, yra „Magyar Telecom“, didžiausias „Telco“ operatorius Vengrijoje ir šiaurinėje Makedonijoje, kuriai priklauso „Deutsche Telekom“. Iš 9,6 mln. Vengrų ir 1,8 mln. Šiaurės makedonų „Magyar Telecom“ turi 6,6 mln. Mobiliųjų klientų, 1,6 mln. Plačiajuosčio ryšio, 1,4 mln. Mokėjimo televizorių ir 1,2 mln. Fiksuotų balso klientų. Bendrovė, kuri dėl stabilių pinigų srautų galėjo mokėti dividendus ir nuo 2020 m. Atlikti pirkti nuo 2020 m., Šiuo metu prekiauja 4,9x EV/EBITDA 2025E (Orange Polska: 5,3x, HRVATSKI Telekom: 7x) ir 4%. Jo grynoji pavara yra lygi 47,4%, todėl yra pagrįstai.
Pagaliau mūsų trečiasis pasirinkimas yra Mol, kuris yra 3 populiariausių integruotų naftos ir dujų įmonė visose sparčiai populiarėjančios CEE/See regione. Be to, jis turi aukščiau esančių operacijų CIS regione, įskaitant. Rusija (kurią mes laikome pagrindine rizika), Irakas, Pakistanas ir Egiptas. Remiantis naujausiu investuotojų pristatymu, šiuo metu> 25 000 darbuotojų jis tyrinėja ir gamina naftą (c. 94 000 naftos ekvivalentų per dieną), šiuo metu 3 naftos perdirbimo gamyklose yra 380 000 barelių per dieną, šiuo metu 3 naftos perdirbimo gamyklose yra 2 naftos chemijos priemonės,> 2 300 aptarnavimo stočių ir 6 000 km natūralių dujų vamzdyną Vengrijoje. Dabartiniai jo rezervai yra lygūs 332 000 000 barelių naftos ekvivalento. Naujausias grynasis pavara yra 17,4%, dabartinis EV/EBITDA 2025E yra istoriškai žemas (2,6x, palyginti su 5 metų vidurkiu 3x), o 9,5% dyieldas yra labai patrauklus. 2025E-2030E Mol planuoja išleisti 30–40% savo c. 1,9 mlrd. USD „Capex“ apie mažai anglies aparatus apskritimo projektus, vykstančių atliekų tvarkymo, biodujų gamybos, žaliojo vandenilio ir saulės ir saulės energijos srityse.
Šaltinis: Kapitatas, „East Value Research GmbH“
Nuoroda į informacijos šaltinį